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光大宏观:人民币贬值还是情绪的体现

时间:2019-05-14 13:59 阅读: 来源:金融界

5月初以来美元兑人民币汇率由6.7左右贬到6.9左右,引发市场关注。从基本面看,中美贸易冲突升级是汇率贬值的直接触发因素,同样的情况在去年也发生过。但当前中美经济基本面的“差距”缩小,美联储也暂停加息,人民币贬值压力尚未大幅上升。

从资金面看,贸易冲突导致A股北向资金净流出,但如果贸易冲突缓和,资金又可能会重新流入。短期内人民币汇率或在当前水平上波动,突破7的可能性不大。一旦两国经贸关系出现缓和,人民币可能小幅升值。

5月初以来美元兑人民币汇率由6.7贬值到6.9,引发市场关注。对此我们点评如下:

从基本面看,中美贸易冲突升级是汇率贬值的直接触发因素。5月初特朗普宣布将对从中国进口的2000亿美元的关税税率从10%提高至25%,并威胁对另外3000亿美元商品也征收关税。市场担心此举会对中国经济带来负面冲击,根据IMF的研究,如果美国对所有中国进口的商品征税25%,或将降低中国经济增长率0.5~1个百分点。

类似的情况在去年也发生过。2018年9月,美国宣布对从中国进口的2000亿美元商品征税10%,此后两个月,人民币汇率从6.8附近下跌至6.9,甚至一度接近7.0的关键点位(图1)。

所不同的是,当前中美两国经济基本面的“差距”在缩小。去年美国经济“一枝独秀”,美联储激进加息,美元指数高歌猛进;今年美国经济放缓,美联储暂停加息,美元上涨动力也比不上去年(图2)。今年一季度中、美GDP增长都超预期,两国基本面的“差距”也没有去年那么明显,在加征关税的力度比去年更大的情况下,人民币尚未出现大幅贬值(图3)。

从资金面看,贸易冲突导致北向资金净流出。但从去年的情况看,一旦贸易冲突缓和,资金又会重新流入。过去一周沪、深股通合计的北向资金呈现净流出状态,这与去年9-10月宣布征税后的情况类似(图4)。但之后11月中美关系出现转机,两国领导人确认将在阿根廷G20峰会上会面,市场情绪又得以提振,资金再次回流A股。展望未来,如果贸易冲突出现转机,也可能再次推动海外资金流入。

更重要的是,贸易冲突也打压美国市场的风险偏好,美股也在下跌。我们在之前的报告中指出,去年底贸易冲突升级对美国亦有不小的影响,美国也很难在贸易冲突中独善其身。因此,资本流出中国、流入美国的动力也没有那么足。

受贸易关系不确定性影响,短期内人民币汇率或在当前水平上波动,但冲破7的可能性不大,而一旦两国经贸关系出现缓和,人民币可能小幅升值。

责任编辑:憧憬

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