商品期货期权即将上市，众多投资者面临的第一个问题就是必须满足“期权投资者适当性管理办法”要求，才能进行期权交易。期货公司根据相关标准为投资者开通期权交易权限。适当性要求对于投资者而言，规定较多，但每一项规定都是有其必要性的。

商品期货期权（豆粕与白糖）都是美式期权，所以投资者可以选择了结仓位的方式有平仓、行权和放弃。每一种了结方式的使用时机都是不同的。

假设投资者买入SR709的6800元/吨的看涨期权，当SR709期货价格涨到6950元/吨，SR709C6800权利金价格为160元时，投资者如果采用平仓了结仓位，则可收回权利金160元。若投资者采用行权了结仓位，则仅能收回150元(6950-6800，假设行权后的期货多头仓位能以收盘价格平仓)，此时投资者选择平仓了结仓位较为有利。

相反的，当SR709期货价格涨到6950元/吨，SR709C6800权利金价格若仅有140元时，投资者如果采用平仓了结仓位，仅收回权利金140元。若投资者采用行权了结仓位，则能收回150元(6950-6800，假设行权后的期货多头仓位能以收盘价格平仓)。此时投资者选择行权了结仓位较为有利。因此，当投资者要了结仓位时，应先比较一下，采用平仓或行权哪种方式较为有利，就采用有利的方式了结仓位，两种方式不能搞混。通常除非是深度实值的期权，否则切勿冒然地以行权方式了结仓位。

在相关要求中，投资者须具有期权仿真交易行权纪录，其中包含到期日主动行权、到期日主动弃权。按照当前规定，到期日时，交易所会以标的物结算价与执行价格来判断，该期权是否为实值，实值期权自动行权。既然交易所会将实值期权自动行权，投资者何时才需要进行放弃行权（实值放弃）或提交行权（虚值行权）？

假设m1709合约3000元/吨的看涨期权，在到期日时，当日标的物收盘价格在3025元/吨，结算价格在2990元/吨，此时以结算价格来判断，m1709-C-3000为虚值期权（2990小于3000），并不在自动行权的范围内。但以投资者的角度判断，m1709-C-3000行权代表获得开仓价格为3000元/吨的m1709多头，以标的物收盘价格来判断，有25点的获利空间，对投资者有利，则投资者应该提交行权，以赚取获利。

相反的，假设m1709合约3000元/吨的看涨期权，在到期日时，当日标的物收盘价格在2980元/吨，结算价格在3010元/吨，此时以结算价格来判断，m1709-C-3000为实值期权（3010大于3000），属于自动行权的范围。但以投资者的角度判断，m1709-C-3000行权代表获得开仓价格为3000的m1709多头。以标的物收盘价格来判断，并没有获利空间，反而对投资者不利，投资者应该放弃行权，以规避损失。因此，在到期日时，交易所的自动行权能符合绝大多数投资者的需求。但当执行价格落在标的物收盘价格与结算价格中间时，投资者必须研究一下究竟是行权还是放弃，并通过期货公司进行处理，更能有效避免风险的产生。

最后，希望投资者在期权交易中学会控制风险，抢占商品期权的先机。

（海通期货期权市场部）