本报记者刘泉江1月份债券二级市场一再调整，一级发行市场也遇冷。中央国债登记结算有限公司和上海清算所陆续公布2017年1月份债券托管数据，受春节等因素影响，银行间市场债券总托管量月度增加规模继续下滑，同比出现大幅下滑。

与此同时，受到多重因素影响，1月份资金市场整体供给意愿相对较弱。在此背景下，银行成为债券增持的主要机构类型。

同业存单发行逆势大增

数据显示，今年1月份，中央国债公司债券总托管量增加590亿元至43.79万亿元。事实上，受春节因素影响，这一口径的月度增加规模环比和同比均大幅下降。这其中，国债为最主要的发行方，而传统发行主力地方债在今年1月份的发行暂停，发行量为零。

上清所方面，1月份债券总托管规模增加2603亿元至14.67万亿元，月度增加规模环比大幅回升，但大幅低于去年同期水平。业内人士称，主要由于同业存单托管量大幅增加，而短融、超短融托管规模继续小幅下滑。

以此计算，银行间市场债券总托管量合计增加3193亿元至58.46万亿元，月度增加规模继续下滑，同比大幅下滑61%。“1月份托管总规模环比和同比均下滑，除了春节长假因素对债券整体发行有不利影响外；利率债方面，主要由于地方债发行处于暂停状态，同时政策性金融债的到期规模较大，拉低了整体托管增幅；信用债方面，同业存单继续保持较大的发行规模，而其他信用债的发行仍然偏弱。”天风证券研究所固定收益首席分析师孙彬彬表示。

具体来看，利率债中记账式国债托管规模增加789亿元，较上月有所回升；而由于1月份到期规模较大，国开债整体托管规模下滑至73亿元；进出口债托管规模增加180亿元，农发债托管规模增加28亿元，主要利率债托管规模增加924亿元，月度增幅较上月明显下滑。

信用债方面，企业债托管规模减少68亿元，连续两个月出现托管规模下降；中票托管规模增加51亿元，较上月小幅回落，仍处于较低水平；短融、超短融托管规模减少452亿元，非金融信用债合计托管规模减少469亿元，降幅均较上月明显收窄。

值得注意的是，同业存单托管规模增加2884亿元，是唯一在弱势债券市场中仍然大幅发行的债券品种。在孙彬彬看来，整个1月份，一级市场上的债券需求均比较弱，除了地方债暂停发行外，大多数债券发行均比较弱；而同业存单是唯一继续大量发行的债券，主要由于中小银行负债端存在较大的压力，而由于整体需求不高，发行利率在1月中下旬再度攀升。

大行资金拆借意愿增强

事实上，与发行规模一样“遇冷”的还有债市资金拆解。数据显示，1月份质押式回购总规模为29.6万亿元，环比和同比下降幅度均在20%以上。不过，值得注意的是，这一数值仍然高于2016年2月份（春节月份）的总回购规模。

从主要的资金拆出机构来看，特殊结算成员和全国性商业银行仍然是最主要的两类资金拆出机构，其中特殊结算成员当月拆出资金规模继续下降，而全国性商业银行拆出资金规模环比有所增加，但同比仍然大幅下降。业内人士认为，全国性商业银行在今年1月份的整体资金拆出意愿有所增强，与在此期间央行定向大行实行TLF（临时流动性便利）操作有关。

“总的来说，1月份的资金市场受到多重因素影响，资金整体供给意愿较弱；央行定向大行的TLF操作对资金紧张有一定缓解，全国性商业银行融出规模不减反增；城商行和信用社受到的影响相对较弱，农商行和广义基金的拆入能力受到一定影响。”孙彬彬分析称。

从主要的资金拆入机构来看，主要拆入机构的相对排位没有发生变化，但城商行和信用社拆入规模的环比降幅较小，均不到10%，反映两者的整体拆入能力保持相对稳定；而同为银行机构的农商行拆入资金规模环比大幅下降41%，1月份春节前的拆入能力明显减弱；广义基金的拆入能力也相对较弱，拆入规模环比下降30%。

银行普遍增持债券品种

特殊结算成员托管规模增加123亿元，在主要债券中，特殊结算成员仅增持同业存单，其余类型债券均有所减持，短融、超短融和国债减持规模较大。

商业银行托管规模增加2471亿元。事实上，在主要债券中，商业银行仅减持国开债，且减持规模创一年新高；商业银行主要增持同业存单和国债，企业债、中票和短融、超短融也均有增持。

信用社托管规模增加398亿元。数据显示，其对于主要债券的增减行为与商业银行比较相似，也是仅减持一种债券。不同的是，信用社减持国债。此外，信用社也大幅增持国债和同业存单，企业债券、中票和短融、超短融也有所增持。

保险机构托管规模增加876亿元，主要增持国债，且增持规模创新高。此外，同业存单、中票、农发债、进出口债也是保险的增持对象；主要减持短融超短融，对于国债和企业债则有微幅减持。保险机构作为利率最主要的增持机构，主要增持三大政策性银行债，尤其是国开债。

广义基金托管规模减少649亿元，连续3个月出现减持的情况；增持债券主要以进出口债、同业存单和国债为主，但规模均不大；主要减持企业债、中票和短融、超短融等信用债，国开债和农发债也有所减持。

此外，境外机构托管规模减少271亿元，结束此前连续10个月的增持过程。在主要债券中，仅小幅增持同业存单不足1亿元，其他债券均有所减持，主要以国开债、农发债和进出口债等政策性银行债为主。

“总的来说，商业银行、信用社和保险机构成为最主要的增持机构，基本对各类债券均有所增持，但商业银行和信用社对信用债均有增持，而保险机构则主要增持政策性银行债；广义基金连续3个月出现减持，主要减持信用债、农发债和国开债；境外机构则全面减持国内债券，除存单有微幅增持外，各类债券均有减持。”业内人士分析称。