自今年1月被证监会终止审查后，宁波思进机械股份有限公司（以下简称“宁波思进”）于9月再次公布了招股说明书（申报稿），拟公开募集19787万元用于年产500台多工位高速环保冷镦成形设备生产线新建项目、工程技术研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目、其他与主营业务相关的营运资金。

《中国经营报》记者注意到，2013年、2014年、2015年和2016年1~3月，公司冷镦机产量分别为165、253、292、93台；产销率分别为98.18%、92.09%、89.04%、94.62%。分析人士表示，宁波思进公司产品属于专用机械设备，销售渠道有一定的局限性，项目募投完成后，其产能或增加两倍多，基本不可能被消化，存在极大的产能扩张风险。

有关公司经营情况，《中国经营报》记者致电并致函宁波思进，对方回复称，鉴于公司目前正处于IPO审核的静默期，不太适合接受相关采访，具体请以招股说明书披露的信息为准。

合同纠纷或成“拦路虎”

宁波思进主要从事多工位高速冷镦成形装备和压铸设备的研发、生产与销售。据招股书，2013年末、2014年末、2015年末和2016年3月末，公司应收账款净额分别为6825.63万元、6518.68万元、3937.94万元和3627.89万元，占流动资产的比例分别为37.31%、34.32%、20.47%和19.90%。与此同时，公司同期的营业收入为14243.71万元，14723.27万元，16473.59万元，3293.44万元。也就是说，该公司在2013年、2014年均有近一半的营业收入不能及时收回。

回款难从公司与客户之间的交往历史也可见一斑。据招股书，2013年末、2014年末、2015年末和2016年3月末，账龄在两年以内的应收账款占比均在78%以上，是公司应收账款的主要组成部分。

在宁波思进应收账款前五名客户名单中，江苏振亚特种螺钉有限公司在2013年末、2014年末均处于第一名。据其披露，2011年，公司与江苏振亚签订了三份《购销合同》，后江苏振亚于2012年6月停产，导致双方合同约定的剩余货款793.86万元未能按期支付。公司曾向宁波仲裁委员会申请仲裁，要求江苏振亚特种螺钉有限公司返还15台设备。但由于江苏泰富恒通特种材料有限公司对江苏振亚进行承债式重组，双方就上述三份《购销合同》涉及标的所有权及处置权发生分歧，第三人泰富恒通又向江苏省泰州市中级人民法院提起了诉讼。直至2015年6月21日，江苏省泰州市中级人民法院作出判决，驳回泰富恒通的诉讼请求。江苏振亚已于2015年9月末将合同项下15台设备返还给公司。

宁波宁力高强度紧固件有限公司为宁波思进2013年、2014年、2015年的应收账款大客户，在这三年中的应收金额分别为730.95万元、677.69万元、364.12万元，占应收账款余额比例分别分别为8.76%、8.23%、7.07%。而实际上，根据宁波思进前五大销售客户名单，2013年宁波思进对该公司销售金额仅为560.22万元，应收账款金额竟然远超当年的销售金额。

2015年末、2016年3月末，公司单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款系公司应收客户宁波永宏的款项（非买方信贷方式所形成的应收账款），应收金额分别为200.50万元、200.50万元，占应收账款余额比例分别为3.89%、4.24%。公司称，2015年8月，公司就上述欠款事项向宁波市鄞州区人民法院起诉宁波永宏。2015年9月18日，宁波市鄞州区人民法院作出判决，要求宁波永宏归还其所欠公司的应收账款200.50万元和利息损失28631.40元。然而该判决书生效后，被告却未按照判决书的约定付款。目前，宁波市鄞州区人民法院已经受理了公司的强制执行申请，正在执行中。

面对上述如此高额的应收账款和如此糟糕的回款状况，宁波思进应收账款风险可谓十分巨大。“合同纠纷也是拟上市企业IPO进程中常见的‘拦路虎’。”著名经济学家宋清辉说。

相关分析人士同时表示，公司的回款压力大或与公司接受客户采用买方信贷结算的销售形式有关，即在公司提供担保的前提下，合作银行向客户发放专项贷款用于设备款项的支付。据招股书，2013年末、2014年末、2015年末和2016年3月末，公司为客户买方信贷提供的担保余额分别为1786.67万元、2069.64万元、3018.85万元和3033.81万元，计提的买方信贷担保风险准备金余额分别为17.87万元、20.70万元、30.19万元和30.34万元。“如果客户比较优质，公司采用这种买方信贷的销售模式，给公司带来的风险其实是非常小的。但如果客户生产的产品销售情况不佳，这种买方信贷的结算方式，就会给公司带来非常大的回款压力。从公司与客户存在大量合同纠纷的历史来看，公司的客户并不优质。加上目前市场大环境并不景气，客户出现违规的风险也会增加。”资深股评师快活林说。

公司亦在招股书中表示，如客户未按期足额还款，宁波思进将履行连带担保责任，代其向银行偿还相关款项。尤其是随着公司规模进一步扩大，未来买方信贷结算规模也可能随之增长，如果出现大规模的客户违约情况，公司可能面临较高的担保损失风险。

产能消化能力待考

据招股书，公司本次拟公开发行不超过1720万股，不低于发行后公司总股本的25%。公司实际募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于年产500台多工位高速环保冷镦成形设备生产线新建项目、工程技术研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目、其他与主营业务相关的营运资金；以上项目拟投资总额分别为17000万元、3496万元、2018万元、4000万元；拟使用募集资金10273万元、3496万元、2018万元、4000万元。

而根据公司统计数据显示，2013年、2014年、2015年和2016年1~3月，公司的设备利用率分别为100.79%、125.69%、122.38%、105.06%；与之对应的冷镦机产量分别为165、253、292、93台；产销率分别为98.18%、92.09%、89.04%、94.62%。参考上述数据，项目募投完成后，其产能或增加两倍多。

而据其招股书，公司产品属于专用机械设备，非消费类产品，具有较长的使用周期，因此客户购买具有一定的周期。报告期内，老客户再次购买主要来源于客户产能扩张及旧设备更新的需要，其余销售均来自公司开发的新客户。由于客户扩产及旧设备更新都存在一个渐进的过程，因此单次购买数量不会太大，从而使得公司客户较为分散。

“公司产品属于专用机械设备，销售渠道有一定的局限性，若没有一定的客户来源，如此疯狂的产能扩张，是否真有能力消化是个问题。”快活林说。