如果你觉得M2什么的金融数据离实际太远，随便举个例子，就能告诉你金融数据的意义：
未来7%的理财收益，会不会是“新常态”？
不谈具体的收益率，我们从数据出发，看一下10月整体不及预期的金融数据，是否意味着利率水平会走高。
发生了什么？
10月，中国M2增速、新增人民币贷款和社会融资规模，全线回落低于预期。
象征货币供应量的M2增速低迷，的确是“新常态”。9月意外回升后，10月的M2增速再次下跌，回到“8区间”。
但新增人民币贷款和社会融资规模也双双不及预期，这在今年以来较为罕见。“新常态”下，M2的增速在近几个月屡创新低，但社融和新增人民币贷款多数时候都同时高于市场预期。
为什么金融数据会全线放缓？
楼市调控导致居民举债萎缩，加上企业加杠杆受限，构成了10月金融数据的全面滑落。
居民杠杆在楼市调控下受到限制
新增人民币贷款中，住户部门贷款（尤其是中长期贷款，对应房贷）是重点。在前几个月里，房地产仍未完全遇冷，居民要贷款买房，房企还在拿地，都需要资金。
但在限购、限贷、限售的约束下，居民新增举债萎缩，带动新增人民币贷款和社融回落。
监管还做了另一件事情：约束消费贷。消费贷属于短期贷款，在房贷被约束以后，消费贷一度作为房贷的“替代品”而崛起。
但监管发现得相对及时。8月开始，多地银监局、央行就开始提示消费贷违规流入房地产市场的风险。
由此，居民可以加杠杆的途径，无论是房贷还是消费贷，都受到了限制，拖累新增人民币贷款。
企业杠杆：银行“心有余而 表 不足”
临近年底，银行的表内信贷额度已经所剩无几。
加上央行“十一”长假前夕的定向降准要求，银行的资金配置也受到限制。
定向降准将在2018年起实施。三个月“时滞”的目的，是给银行一定的调整空间，来达到定向降准的条件：银行信贷额度本就有限，央行对普惠金融贷款比例的要求，令银行加大对小微、三农的贷款发放，高杠杆、融资需求强的企业与表内融资更加无缘。
中金固收张继强、仇文竹此前在分析中用一句话来概括这种企业融资困境——心有余而“表”不足。
有何影响？
监管控制银行的表内信贷额度，把企业的融资需求挤到表外，并约束房贷这一居民主要的杠杆，令10月金融数据全线滑落。
回到文首的问题：这会对利率产生怎样的影响？我们尝试通过下面的分析，来略窥一二。
- 理财产品的收益率，和宏观经济状况有关。理财产品吸纳的资金，要投资获得回报，才能反映到收益率上。
- 同样地，企业也需要理财产品这一融资渠道，来获得资金维持经营。
- 由此看出来，理财产品不是直接融资，是“影子银行”的一部分。
- 在同样的经济条件下，如果表内融资渠道受到了限制（供给压缩），企业就不得不转向表外融资。
- 而且在过去疯狂加杠杆过后，企业要用盈利来把曾经的杠杆去掉（去杠杆的政策指向），而且经济整体并未如预期般滑落，维持经营的刚性融资需求旺盛（需求不减）。
- 同样地，如果在银行不能拿到需要的贷款，居民就会寻求“高利贷”。
- 供给压缩，需求不减，加上整体货币环境不松不紧，有可能会引发整体利率上行。
政策压缩供给，相应的需求并未减少，导致价格上升，这是非常熟悉的剧情。钢铁、煤炭等商品，在供给侧改革、去产能的影响下供给减少，但经济并未超预期滑落，需求依旧坚挺，带来了今年黑色系轰轰烈烈的价格上涨。
同样地，目前政策对信贷供给的压缩，也伴随着融资、贷款需求不减，融资成本因此上升，并非没有可能——甚至已经出现。
融资成本的逐渐抬升已经出现
“高利贷”如火如荼。居民杠杆方面，消费贷受到限制，以趣店为代表的现金贷广受欢迎。
企业转向表外融资，在近三个月也开始变得明显。
简单统计社会融资规模增量中，表外融资（委托+信托+未贴现承兑汇票）的增量，我们可以看到，4月金融监管风波袭来后，表外融资受到的打击显著。
但7月开始，表外融资的增量开始逐渐归来。8、9、10三个月的表外融资增量，显著高于5、6、7月。
但是，中小企业的融资难、融资贵已经持续了数年，如果融资的供给层面被进一步限制，有可能会（不幸地）出现以下状况：
- 在货币和社融总量增长的时候，金融支持实体的力度不均衡，社融+贷款的飙升，很多源自房企融资、居民购房的催生。
- 开始约束供给以后，大型企业，包括（始终是经济重要支撑）的房企，还是可以通过其他渠道拿到资金，包括表外融资。
- 但是中小企业没有这么幸运，他们的规模和风险都决定了他们的融资环境，有可能会变得更加艰难。
不过，统计局在被问及“金融市场利率上升对中国经济的影响”时，回应如下：
从我们观测到的一些指标看，不管是央行的利率还是上海银行间同业拆放利率等指标来看，以及我们调研中了解到的中小企业情况来看，目前利率水平变动不是很大。
从中小企业反映的情况来看，融资难、融资贵的问题虽然还是困扰着很多中小企业，但近年来有一些缓解。这和今年以来金融系统按照中央金融工作会议的精神，增强了金融对实体经济的支持力度有很大关系。
换言之，统计局对融资的看法是，中小企业近来的融资难易程度，并没有明显的变化。统计局似乎透露出这样一种信号：市场利率的上行，但还未传导到实体经济的融资成本。
