供应与成本博弈

上周，PTA主力1801合约呈现冲高回落走势。周二，在商品整体反弹的带动下，大幅上涨，但未能突破BOLL通道中轴。周三开始，在供应过剩的压制下，PTA价格承压下行，检验5100元/吨的支撑有效性。

PTA供过于求

由于翔鹭石化和远东石化的关停，PTA行业的供需处于相对平衡的状态。与此同时，随着PTA企业运用期货的逐渐成熟，企业抵御低价的能力提升，今年的开工率一直维持在60%—75%。截至10月20日，PTA企业的开工率为70.19%，属于相对偏高的水平。

从装置运行情况来看，中石化仪征化纤60万吨/年的装置10月11日开始检修，而三房巷海伦化学120万吨/年的装置、江阴汉邦60万吨/年的装置计划在近期重启，本月供应整体上处于增加状态。11月初，桐昆嘉兴石化150万吨/年的装置计划检修，但其二期220万吨/年的装置将重启，不仅能抵消检修产能，还增加70万吨/年的供应。除此之外，被收购的远东石化的装置已经投料试车，11月将重新生产，这不仅会放大市场供应，也将冲击市场心理。

需求方面，下游聚酯行业为冬装消费旺季的备货在10月初已经开启。随着时间的推移，下游的集中备货将结束，其对原料的采购会转为即买即用方式。

随着PTA企业开工率的提升以及下游需求的转淡，PTA市场供过于求问题将加剧，短期内价格的下行压力较大。

PX产出预计收缩

目前，PTA企业的生产利润大致在100元/吨。虽然偏低，但对于产能过剩行业而言，仍然有下行空间。加工费方面，企业的加工费在600元/吨，处于正常偏高的水平，同样有向下修复的空间。

正常情况下，随着PTA企业开工率的提高，生产利润和加工费都将下滑。上述判断是在成本不变的前提下生成的。一旦PX供应趋紧，PTA企业开工率上升对价格的利空效应就会减弱，甚至有可能产生利多作用。从目前公布的消息来看，海南炼化和四川石化的PX装置在后期都有检修计划，并且期限较长，而新的增量要在明年初才能释放。今年四季度后期，PTA企业开工率提升，对PX的需求随之增加，而PX供应下降，进而提振PX价格，而在成本的推动下，PTA价格不降反升。

后市预测

受供应增加以及需求放缓的影响，短期内PTA价格延续跌势。而随着上游PX供应的收缩，原料供应不足的问题显现，成本端成为决定PTA价格走势的主导因素，中期内PTA价格有望止跌反弹。考虑到PTA价格整体下行空间有限，因此不建议追空，宜采取逢低买入持有的策略。