腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA，中国光大银行投资经理
市场演绎的过程总会出人意料，当所有人都预期一致时，市场往往是错的，因为预期一致的市场找不到对手盘，因此在所有人都悲观的时候往往是底，当所有投资者都极度乐观时市场往往暗藏危机。今年的外汇市场尤其如此，年初大家都还一致人民币兑美元汇率还会继续贬值，分歧只在于贬值幅度的多少，然而到年中之时，人民币兑美元汇率反而升值，从年初的6.95人民币/美元升值到今天的6.838，升值幅度1.6%，其中人民币汇率本月初最高达到6.79，以此计算升值2.4%。
今年人民币兑美元升值的玄机在于美元的相对贬值，美元指数从年初的高点103.3下降到目前的97.3，降幅5.8%，说明美元相对一揽子货币贬值5.8%。不同数据来源均佐证了这一点，国际清算银行公布的人民币有效汇率指数5月末为118.42，较年初下降4.4；CFETS（外汇交易中心）人民币汇率指数为93.2，较年初下降1.6；参考BIS（国际清算银行）篮子的汇率指数为94.2，较年初下降2.0；参考SDR篮子的汇率指数为94.5，较年出现下降1.0。这意味着，以各种标准衡量的人民币汇率指数较年初出现小幅下降，说明人民币虽然较美元小幅升值，但总体保持相对稳定，并没有过度升值，保持了一定的幅度内震荡。
从人民币与主要币种的汇率看，欧洲央行在22日发布的经济月报中指出，尽管多项数据表明欧元区从今年第二季度以来经济增长稳健，经济增长动能不断上升。德国央行行长魏德曼也表示德国并不需要经济刺激，产能利用率和就业率已经处于很高水平了；如果经济如预期发展，欧洲央行应考虑退出刺激政策。欧洲经济好于预期，并且已经消化了去年英国脱欧以来的负面影响，但是今年以来欧元兑美元已经反弹至去年上半年英国脱欧前的水平，未来更有可能保持区间震荡的态势，如果欧元的加息预期较强，则欧元可能继续上涨。
英镑兑人民币汇率来看，英国的脱欧流程较长，英镑仍未走出脱欧的阴影，英镑难有超预期的表现，可能是疲软或者震荡的走势。日元对人民币汇率方面，日本央行6月政策会议纪要认为，个人消费最近似乎出现增长势头；在低增长预期下，企业关注固定支出的上升；提高薪资的中小型企业数量不断增长，意味着通胀将得到显著提高；CPI仍未出现明显改善，通胀提速需要更多时间；达到通胀目标最有效的方法是维持当前货币政策。因此，日元看起来仍将持续维持宽松的货币政策。
上半年美元的弱势一方面是因为美元去年上涨过多，特朗普交易行情冷却，外汇与股市不一样，股市可以有持续上涨的动力，投资者都能赚钱，而外汇是零和交易，美元涨就有别的货币跌，因此没有重大基本面改变的情况下难有持续性的表现，因此上半年美元回吐特朗普行情的涨幅，回到97的水平上；另一方面也是因为欧元、英镑、日元等国家的经济有所起色，虽然没有退出量化宽松，但仍然可以矫正去年一系列负面事件带来的影响，使汇率出现部分升值。
下半年可能扭转上半年的形势，我觉得最大的意外在于美元扭转下跌，转为上涨态势，其他币种兑美元出现下跌。而人民币兑美元由于上半年的升值幅度较小，因此下半年即使美元升值，人民币面临的贬值压力也将小于去年下半年，预计人民币兑美元汇率将回到6.9-7.0的区间。
